大摩：关于火爆的“AI供电股”，这是几个关键的问题

短期内电力市场的供给紧张不会得到缓解

作者 | 李笑寅
编辑 | 硬 AI

5月10日，摩根士丹利研究团队发布研报，就全球投资者关心的生成式AI话题进行了分析讨论。报告显示，目前，投资者主要关心AI数据中心的碳排放、发电方式、电价等问题。
摩根士丹利认为，随着AI技术的发展，数据中心的建设将会推高电价、利好相关的清洁能源股，如果电力短缺问题持续发酵，可能导致包括英伟达在内的高价芯片股出现回调。

01
“AI供电”中有哪些领域值得重视？

摩根士丹利在报告中建议，可以关注那些“帮助数据中心缩短供电时间”的领域。
具体而言，包括：具备大型互联能力并拥有多元供应链的可再生能源存储开发商、可转换为数据中心的大型加密货币挖矿场，以及一些目前被低估的电力开发商。

02
未来数据中心的碳排放情况将如何？

报告认为，数据中心的碳排放将低于预期。
理由如下：1）到2030年，超级计算机有望实现去碳化的目标；2）未来，超级计算机将开启新的大型可再生能源项目和储能项目。
报告还表示，可再生能源供电的潜力可能会超出市场预期：
我们构建的模型显示，到2027年，如果美国数据中心的电力增长中有70%将由可再生能源提供动力（并通过使用储能在更符合数据中心功率曲线的时间向电网供电），那么届时，用于数据中心的可再生能源/储能技术的总功率将达到约18千兆瓦，相当于我们对美国数据中心电力需求预测的基础值的约33%。
按照报告的估算数据，这意味着到2027年，可再生能源能够满足AI数据中心三分之一的新增电力需求。

03
将如何影响电力价格？

报告认为，电力价格可能会被推高，电力公司毛利率将显著改善。
目前，在数据中心发展潜力巨大的几个美国电力市场，摩根士丹利发现远期电力曲线已经有所上移：
在两个美国典型的电力市场：宾夕法尼亚马里兰州联合电力系统（PJM）和德克萨斯州电力可靠性委员会（ERCOT），以今年5月初的峰值电力价格为基准，预计未来1-2年的同期电价大多会有所上涨。

另外，考虑到许可、设备采购、工厂建设时间，燃气发电厂完全落地可能需要数年。因此，报告预计，短期内电力市场的供给紧张状况不会得到缓解。
这对供电公司来说是一大利好。美国NRG电力公司公布的数据显示，到27年电价将上涨25%。该公司根据远期价格，预计运行毛利润将增加4.2亿美元，比当前增长27%。

04
如果“电力荒”得不到缓解，
哪些股票受负面影响最大？

根据投资者的反馈，报告表示，如果“电力荒”持续，投资者最担忧是正处于高速增长中的芯片股。
报告称，在电力紧缺状态下，数据中心的业务将会放缓，这意味着AI芯片的销量增长也会放缓，而诸如英伟达这类大型AI芯片制造商当前较高的股票定价，已经包含了投资者对其未来快速增长的预期，届时公司股票回调的风险将会大幅增加。

05
是否存在可能导致数据中心
发展放缓的“尾部风险”？

资本支出可能是一大风险。
华尔街见闻此前提及，在最近的季度财报电话会上，微软报告其资本支出同比增长了50%以上，并表示计划在2025年之前继续增加对人工智能的支出。Meta、Alphabet也暗示资本支出增长了40%至50%，预计今年的资本支出将大幅增长。
报告表示，部分投资者认为这会给公司带来潜在的风险。